4月政策面出现一些调整，决策层并不希望股市出现疯牛，故控制资金面在一个中庸的位置，因此市场也以振荡调整为主。结构上绩优股表现较好，题材股跌幅较大。

经济数据方面却展现出超预期的好转迹象，不同于经济将在下半年触底的一致性预期，上市公司2019Q1业绩增速相对2018Q4已经显著回升。年报季报后，由于经济的增长，估值水平又下降至相对历史中值-29%了，后市可上涨空间加大。

看历年数据很有意思的是，每次上市公司净利润增速接近0的年份（2012、2015、2018）就出现一个熊市底部，第二年基本就开涨。

总体来说，上市公司业绩继续增长也就意味着潜在收益继续增加，股价短期涨速放慢，这正好就是我们期望的健康的慢牛方向。

至于中美贸易争端，我们认为更多还是对心理层面的冲击，从2019年一季度能够相对于贸易争端前且高基数的2018年一季度同比较快增长就可以看出这一点。中国拥有全球最大的内需市场和最全面的制造业体系，无论中间有何波折，中国宏观微观经济将会持续增长。

目前股市估值相较历史均值-29%，处于大幅打折状态，上市公司业绩增速中位值+9.0%。在当前时点投资，未来几年的盈利潜力推测为：  

　　■大□较大□中□较小□小  

　　备注：盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。此预测仅供参考，对长期投资客户不建议自行择时做波段，市场中短期涨跌难料，凤翔投资又有超指数能力和对冲手段，自行做波段大概率反而带来损失。

目前股市估值相较历史均值-29%，仍处于大幅打折状态。

当前上市公司季度同比增速中位值+9.0%，略低于历史均值，但出现了明显的触底反弹。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10%，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的策略起源是构建指数增强组合，投资思想是“精选个股，适时对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用抓大放小的原则，仅在大市显著高估时适时启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多高收益基金的问题是收益不可持续。凤翔投资用严格的投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于不同行业的几十家优质公司，类似于持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们大部分月度跑赢指数，并且旗下同策略基金投资业绩基本一致。

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