本月市场风格比较极端，有色（涨逾20％）、采掘、钢铁涨幅居前，能源、金融等非常强势；而医疗行业大跌逾7％，市场表现出极端的强周期特征。强周期、低估值，之前没怎么涨的个股（大部分业绩不太好）走势很强；前期有一定涨幅、业绩增长不错的个股普跌——很可能资金追风格流入强周期股，业绩增长且有一定涨幅的个股被无差别地卖出。

由于我们长期持有的个股带有高增长和低估值特征，且偏向于弱周期，本月与市场风格相反，走势较弱。但我们认为现在去追风格是不明智的，历史数据表明强周期行情往往暴力而短暂，追风格大概率会迎来两面耳光，静待这段时间过去，自然会开启下一波行情，低估值高增长个股无疑具备长期优势。

从大周期来说，当前市场估值不高，经济复苏提速，且市场已经震荡了好几个月了，很可能新的一轮春季行情又开始酝酿了——每次行情启动往往是顺周期打先锋，再依次轮到弱周期、非周期股票表现，轮番上涨。近的参考2020年7月行情，远的参考2014年11月行情皆是如此。

最后送大家一首诗：

咬定青山不放松，立根原在破岩中。

千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。

目前股市估值相较历史均值-28％，处于打折状态，上市公司业绩增速中位值+17.6％，从2020年一季度的负增长中V型反转并逐季加速。在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

■大　□较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有36个行业的73家公司股权，所持公司加权平均统计：

1. 市盈率14倍

2. 净资产收益率17％

3. 营业收入同比增长29％

4. 股息率2.5％

目前股市估值相较历史均值-28％，处于低估水平。市场出现强风格转换，顺周期行业走势极强。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值17.6％，2020年Q2、Q3逐季加速，经济的快速恢复增长，也使得上市公司估值显著下降。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10％，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔投资用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十家不同行业的优质公司，类似于持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们大部分月度跑赢指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。

*查看业绩数据请点击【凤翔数据】