8月中证全指+2.70％小幅反弹，但风格反转为价值风格，因此凤翔旗下基金大部分涨幅近两位数。从风格指数就可以看出，低市盈率指数+4.61％，而高市盈率指数-2.25％，与上月恰好相反。

分化是近期的主题，很多人不理解为什么前期风光无限的“核心资产”们近期持续杀跌，其实原因很简单，说到底还是贵了！在市场跟风资金把“核心资产”吹上百倍市盈率左右后，趋势一旦不再，他们的估值始终是要均值回归的。虽然近期跌了不少，但各种茅们不少还没跌穿十年平均估值呢。

赛道股其实也是一个道理，新能源板块不断吹泡泡，给分析师们制造了很大的麻烦，他们需要用DCF模型不断地合理化新能源板块超高的估值，但现在这估值越来越离谱，已经无法用常理解释了，于是，有的分析师已经把业绩看到了2060年……

物极必反，近期泡泡们似乎有点顶不住了。

半年报业绩披露是个重要的契机，很多依靠讲故事吹泡泡的个股，中报亮相故事证伪，股价见光死。同时高估值代表着高预期，部分估值高过业绩的龙头股，也随着业绩的亮相出现杀估值。

而对于低估值个股来说，因为预期足够低，业绩不佳也跌不下去，一旦业绩高于预期就是连续拉升。

此外，上市公司业绩从这个中报开始正式进入疫情时代新常态，疫情对业绩的扰动造成的同比不可比在2020Q1~2021Q1完结，疫情后时代开启，就可以更准确地看出，哪些公司更适应新的大环境，在新的市场竞争中胜出。

一方面讲故事的乱局已经走到了极限，另一方面新常态的秩序已经到了建立时刻，正常来说，后续的市场当会更理性和逻辑化吧。

尊重常识，跟随均值回归。

目前股市估值相较历史均值-41％，处于大幅折价状态；上市公司业绩增速中位值+11.9％，回归常态，结束了疫情对同比增速的扰动。在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

■大　□较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有43个行业的98家公司股权，所持公司加权平均统计：

1. 市盈率11倍

2. 净资产收益率16％

3. 营业收入同比增长47％

4. 股息率4.0％

目前股市估值相较历史均值-41％，处于大幅折价水平。其中部分题材股和蓝筹股估值较高，大部分优质中小公司估值很低。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值+11.9％，回归常态，结束了疫情对同比增速的扰动。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10％，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔投资用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十家不同行业的优质公司，类似于持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们约60％的月度跑赢指数，90％的年度跑赢指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。

*查看业绩数据请点击【凤翔数据】