6月市场经历了涨-跌-涨-跌-涨的一波三折，中证全指全月+0.94%，凤翔旗下基金全部上涨，其中含有国债的偏债基金凤翔债券增强与混合基金凤翔现金奶牛涨幅较大并再创历史新高，体现出了此类基金在震荡市的优势。本月消费类股票走得偏弱，市场热点在题材上，体现出存量资金博弈，风格轮动的特点。

　　6月综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点，继续位于扩张区间。其中制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点，但仍保持扩张态势。从微观企业来看，大型企业复苏较快，中型企业在开始跟进，小型企业最弱且数据还未见好转。因此后续估计上市公司业绩会持续改善，但小企业、就业的复苏还需要熬一段时间。这也是市场在目前阶段表现纠结的重要原因。

　　国务院总理李强于6月27日达沃斯论坛谈及，中国经济一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。这里也看出，疫情后的复苏的确属于弱复苏，不过横向比较来说，中国的增速在全球仍然比绝大多数国家有优势。今年我们有两次出境行程，也实际观察到，海外尤其欧洲的复苏相比中国更显缓慢。

　　不过从历史观的角度来说，最坏的时候在去年底就已经过去，后面终归是一个逐步向好的过程，无论快慢。作为聪明的投资者，凡事思考在大众之前。事实上历史上每次经济弱势之时，回头看都是投资的绝佳时机，都是下一波行情的起点——经济、世界的规律就是波折前进，强后有弱，弱后有强。坚定信心，提前布局，在谷底仰望迎接下一轮经济牛市。

目前股市估值相较历史均值-27%，处于折价状态；上市公司业绩增速中位值+4.2%，在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

□大　■较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有44个行业的102家公司股权，所持公司加权平均统计：

1. 市盈率14倍

2. 净资产收益率17%

3. 营业收入同比增长26%

4. 股息率3.2%

目前股市估值相较历史均值-27%，处于折价水平，大部分行业处于低估状态。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值+4.2%，疫情管控结束，2023年Q1经济处于复苏初期。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10%，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔基金用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十个不同行业的优质公司，像宽基指数一样持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们约60%的月度、90%的年度跑赢大盘指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。

*查看业绩数据请点击【凤翔数据】