年前股市的下跌引发了广泛的关注和担忧，大家沉浸在各种悲观的声音中，似曾相识的股灾的感觉又出来了，一个多月过去了，随着A股行情的回暖，大家的情绪有所缓和。作为A股长期的投资人，每隔几年就要经历类似的极端行情，体会到周围极度悲观的情绪，去安抚暴跌中那颗恐惧的心。有券商朋友跟我们吐槽：“我买的公募在这几年的每一次下跌中都创新低，最近实在忍不了，赎回了”。确实，最近三年受疫情影响经济增速放缓，疫情之后复苏不及预期，导致A股市场估值一直在低位徘徊。有些投资者喜欢看宏观，“股市是经济的晴雨表”，认为经济的发展遇到了危机。作为投资人，我们是在悲观声中拒绝投资，还是利用危机，逆市取胜呢？历史上，我们熟知的投资大师给我们带来了一些经典案例。

约翰·邓普顿，被福布斯资本家杂志称为"全球投资之父"及"历史上最成功的基金经理之一"，以逆向投资策略和在危机中寻找投资机会而闻名，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”是他广为人知的名言。约翰·邓普顿在1937年大萧条最低迷的时候成立了投资公司，在1939年第二次世界大战爆发，全球市场普遍悲观，众人在恐慌中抛售股票时，邓普顿却认为这是进入市场的绝佳时机，他凭借着1万美元的借款，购买了那些价格暴跌的股票，在随后的年份里资产增长为数百万美元，为邓普顿掘得了第一桶金。当大多数投资人还处在面对战争的不确定性而产生的恐慌之中，投资大师却利用危机，寻找那些基本面依然坚实但因市场情绪而被错误定价的投资机会，最终获得了超额收益。市场恐慌之时，投资者受情绪影响往往将资产价格抛售至极低的位置，甚至远低于内在价值，而长期来看，股票价格围绕内在价值上下波动，在市场过度反应之后终究回归理性，于是股票价格回到合理水平，敢于在危机中逆向投资的冷静、理性的投资人会获得更高的回报，“如果要等到知更鸟报春，那时春天已经结束了”。

二战结束后，欧洲许多国家面临着重建的需求，邓普顿在战后的废墟中寻找投资机会，他看到了例如德国等国家有着强大的工业基础和人才储备，低价购买了一些被战争破坏的但具有恢复和成长潜力的公司股票，随着欧洲经济的复苏，这些投资为他带来了丰厚的回报。20世纪60年代日本经济还在战后复苏中，当日本开放了资本市场，西方投资者还未熟知日本市场时，邓普顿凭借着他敏锐的嗅觉开始了对日本市场的投资。着眼于基本面和长期价值，他低价购买了诸如日产汽车、日立、资生堂等企业的股票，随着日本经济在未来30年的快速增长，东证股价指数随之增长了36倍，他的投资再次取得了成功。同样是经济复苏阶段，后疫情时代国内经济复苏的步伐比预期的缓慢，企业和消费者信心受挫，是2023年下半年和今年年初A股回调的主要影响因素。今年以来，有利于经济发展和A股的利好不断，上市公司迎来回购潮，彰显了企业对自身长期发展的信心，我们有理由对未来的经济前景保持乐观。

在2000年互联网泡沫期间，邓普顿提早减持了过热的科技股、转而投向消费、医疗保健、金融等行业，坚守自己稳健的投资策略。当泡沫破裂时，那些没有实际盈利能力的、被高估的互联网公司股价暴跌，之后邓普顿开始寻找那些基本面依然坚实但股价受到市场情绪影响而大幅下跌的公司，再次利用市场恐慌捡便宜货而实现了高额回报。

总的来说，约翰·邓普顿的投资哲学强调在市场悲观和恐慌时寻找被低估的投资机会，他的逆向投资策略使他能够在危机中发现并抓住投资机会，从而实现了长期的成功，为我们做投资提供了深刻的启示。

股神巴菲特奉行别人恐惧我贪婪的投资信条，多次在企业遇到危机时出手。1964年，美国运通因沙拉油丑闻遭受损失，董事长霍华德.克拉克为了维护公司声誉，从道德角度向债权人提供了6000万美元的赔偿，相当于1963年公司净利润的5倍多。巨额赔偿给美国运通造成了巨大的财务压力，很多投资人对它的信任度下降，加剧了公司的困境，美国运通股价大跌，市值蒸发了约5亿美元，相当于当时整个公司市值的一半。巴菲特在这次丑闻中嗅到了商业机会，他经过冷静的思索和考察，认为人们还在继续使用美国运通的旅行支票、信用卡，其品牌价值和产品地位仍然坚实，公司的核心竞争力并未因此消失，更不可能破产，于是他在股价低位大量购入美国运通的股票，后来随着美国运通的发展壮大，巴菲特在这一笔投资获得了巨大的成功。

2008年的全球金融危机导致了全球股市的大幅下跌，许多公司经营困难，倒闭的不在少数。在这样的背景下，重资产的汽车行业无疑受到重创，此时，伯克希尔哈撒韦以约2.32亿美元的价格收购了比亚迪2.25亿股股票，每股成本约为1.03美元（8港元）。当时这笔投资广受质疑，因为汽车行业产能过剩，大家并未看到比亚迪的竞争优势，而巴菲特和其搭档芒格看中的却是比亚迪在新能源领域的潜力，将其视为一个长期科技股投资，随后比亚迪在新能源领域高速发展并在电池技术上展现出了强大的竞争力。比亚迪的股价在2009年即升破80港元（股神好厉害），又在2011年熊市跌至10元（股神坐了过山车），股价波动相当大，但伯克希尔一直持有这些股票，并最终获得了可观的回报。2022年6月，比亚迪股价升破300港元，大家惊呼，股神终究是股神！危机中，奉行长期价值投资的巴菲特出手了，当比亚迪经历2009年高点82元回调到10元之时，巴菲特没有动摇，他看透企业的价值和投资的本质，超越短期的市场波动，成为最终的赢家。

1990年，富国银行由于房地产贷款问题陷入困境，市场对房地产的悲观导致了投资人对行业和这个公司都失去了信心，富国银行股价大幅下跌。巴菲特对富国银行的基本面进行了深入分析，尽管当年富国银行的贷款减值损失提取了3.1亿美元，但其核心资本充足率和资本充足率分别为5.03%和9.27%，巴菲特对其财务状况、业务模式和管理层都有信心，通过其公司伯克希尔·哈撒韦以低于1倍市净率(PB)和低于5倍市盈率(PE)的估值逆势购买了500万股富国银行的股票，总投资2.89亿美元，成为富国银行的最大股东。到2000年，这笔投资的价值增长到了30亿美元，实现了10年10倍的增长。当企业遇到危机时，依然是具有清晰、理性思考的人可以在市场恐慌的情况下冷静分析，利用危机获得成功。

这些只是股神巴菲特众多成功投资案例中的几个。他始终奉行价值投资的理念，独立思考，深入研究和洞察企业基本面，寻找具有竞争优势的企业，善于发现市场中被低估的机会，在市场剧烈波动时保持冷静和耐心，从而一次次做出了明智的投资决策，成为我们投资人的榜样。

对于普通投资者来说，提升专业知识和投资认知必不可少，但我们更可以向投资大师学习和借鉴的是冷静的头脑和长期投资的耐心，不被情绪左右盲目杀跌，不随波逐流。就像回过头来看，2月初在市场恐慌中杀跌并非明智之举。当然，股市的底部往往是一个区间，通常这个过程漫长而磨人，虽然无法确定A股什么时候能够走出熊底，但基本可以确定的是，在这种估值极低的情况下，未来上涨空间大于下跌空间，机会大于风险。投资大师的经典案例告诉了我们在危机中坚持乐观的重要性，我们不妨学学他们的智慧：不放过每一次危机。